作為全球規模最大、透明度最高、最具市場風向標意義的主權財富基金，挪威政府全球養老基金（GPFG，市場俗稱「石油基金」）發布2026年上半年完整財報與持倉數據。這只由挪威銀行投資管理公司（NBIM）運營、管理規模高達2.39萬億美元的超級長線資金，透過本輪半年期調倉與資產重配，完整披露了頂級全球機構對當前宏觀週期、產業趨勢、區域市場的核心判斷，清晰勾勒出未來數年國際長線資金的主流投資方向。
在全球股市結構分化、AI產業持續爆發、全球供應鏈重組的大背景下，挪威主權基金的資產結構調整、全球頂級個股重倉變化、以及中國市場精細化佈局，具備極高的參考價值。
一、整體業績與宏觀資產配置：高權益策略不變，二季度強勢反彈創歷史佳績
截至2026年6月末，挪威全球養老基金總資產規模達22.683萬億挪威克朗（約2.39萬億美元）。基金上半年錄得9.4%的整體投資回報率，跑贏業績基準0.22個百分點，實現投資收益1.753萬億挪威克朗（約1840億美元），創下基金歷史最佳半年度業績之一。
本季度業績呈現極為明顯的「前低後高」特徵：一季度市場震盪下行，基金收益率為-1.9%；二季度全球科技股市場全面回暖，基金單季回報高達11.53%，直接帶動上半年整體業績大幅扭轉並創新高。與此同時，上半年挪威油氣財政收入持續流入，基金淨資金流入達890億挪威克朗。
從底層資產結構來看，基金始終堅持「權益為主、固收護盤、另類資產對沖風險」的穩健長線架構，各板塊配置與收益表現清晰：
1. 股票資產（佔比72.1%，收益率13.0%）
股票是基金絕對核心收益來源，也是本輪業績爆發的核心動力。基金目前持有全球約1.5%的上市企業總股本，覆蓋全球50多個國家、超7000家上市公司，電信、科技、能源板塊為權益組合貢獻最高超額收益。
2. 固定收益資產（佔比25.8%，收益率0.9%）
涵蓋主權債、企業信用債、資產證券化產品，作為組合壓艙石，有效對衝股市波動，保障整體組合穩定性。
3. 非上市房地產（佔比1.6%，收益率3.0%）
布局全球物流、住宅、優質商辦資產，作為抗通脹實物資產，實現穩定正向收益。
4. 非上市可再生能源基礎設施（佔比0.5%，收益率-0.2%）
屬於基金長期綠色轉型戰略配置，受融資成本上行、項目運行週期影響小幅回撤，但基金維持戰略持倉不減配。
挪威銀行投資管理公司CEO尼古拉·坦根直言：本輪亮眼業績主要來自全球股市回暖，亞洲科技股為基金貢獻了最為核心的超額收益。
二、全球權益持倉全景：全面重押AI算力產業鏈，亞洲半導體權重顯著提升
作為全球超級定價資金，GPFG的前十大重倉股完整暴露了頂級機構當前最確定的產業主線：AI算力硬體、全球頂級雲平台、半導體全產業鏈。
成熟市場科技巨頭為核心底倉
英偉達依舊是基金第一大重倉個股，持股市值高達618億美元，持股比例約1.3%，全線押注全球AI大模型迭代、數據中心算力擴容的超級週期。
蘋果、微軟、谷歌Alphabet、亞馬遜、博通等美股科技龍頭穩居核心持倉，覆蓋消費電子終端、超級雲計算平台、AI軟體生態、晶片核心零部件，構成基金最穩固的成長資產底倉。
亞洲半導體產業鏈權重大幅抬升
本輪持倉最大變化之一，是亞洲晶片龍頭地位持續強化。台積電、三星電子、ASML、SK海力士均為基金核心配置標的。伴隨全球半導體景氣度修復，存儲晶片企業估值修復明顯，SK海力士等個股市值大幅增長，帶動亞洲科技資產在組合中的權重持續提升，也驗證了官方提到的「亞洲科技貢獻超額收益」的核心結論。
重磅新突破：首次公開布局商業航天獨角獸
本次半年報首次對外披露持有SpaceX股權，持倉比例0.05%，對應市值約12.27億美元。這是挪威主權基金極為罕見的大宗非上市新經濟資產配置，標誌著超級長線資金正式切入商業航天、商業太空新賽道，突破了以往僅配置公開市場股票的傳統框架。
從行業輪動來看，上半年資金明顯偏向科技、通信、能源三大高景氣賽道，傳統必選消費、部分工業板塊表現相對滯後。
三、中國市場精細化佈局：龍頭底倉鎖定基本盤，硬科技半導體成核心增量
截至2026年6月底，挪威主權基金合計持有超650隻中國A股、港股標的，是外資配置中國市場最全面、最長線的機構之一。經過多輪調倉，基金的中國佈局已從早期的被動指數配置，升級為「價值龍打底、硬科技破局」的結構化精準佈局。
穩固核心底倉：持有各行業核心龍頭資產
基金長期堅定持有中國互聯網、新能源、金融核心資產，基本盤極為穩固：
• 互聯網平台：騰訊控股、阿里巴巴、拼多多、美團、小米集團
• 新能源龍頭：寧德時代
• 金融藍籌：國有大行、保險核心龍頭
此部分資產負責穩定組合收益、鎖定中國內需與金融市場長期紅利，是外資配置中國的壓艙石。
重點加碼增量：全力布局國產半導體硬科技賽道
本輪半年報最核心的增量亮點，是基金持續、主動加倉中國自主可控科技產業鏈。重點布局海光資訊、北方華創、芯碁微裝、華虹半導體等國產晶片設計、半導體設備、特色工藝製造龍頭。
這一調倉動作意義重大：頂級國際主權資金不再只盯著中國傳統消費、互聯網龍頭，而是深度認可中國半導體國產替代、高端製造產業升級的長期結構性機會，將硬科技列為中國市場未來核心增長曲線。
四、頂級主權基金底層投資邏輯：超長週期佈局，順應全球產業革命
不同於對短期業績敏感的公募、對沖基金，挪威石油基金作為國家級世代財富儲備，擺脫了季度業績束縛，其調倉思路代表全球資金最底層的長線趨勢：
第一，緊抓全球數字經濟革命，超配AI算力、半導體、雲計算等核心資產，押注未來數年全球科技產業迭代紅利；
第二，全球資金重心持續東移，亞洲高成長科技製造企業，正在成為國際資金超額收益的核心來源；
第三，中國市場策略全面升級，從大盤被動配置，轉向精準挖掘自主科技、高端製造的結構性機會；
第四，堅持多資產風險對衝體系，以高權益博取長期收益，以固收、房地產、基礎設施平抑市場大幅波動。
五、市場核心啟示
業內機構分析指出，挪威主權基金2026年半年報的完整持倉與配置變化，是當前全球長線資金最真實的風向標。
在全球市場震盪格局下，AI與半導體產業鏈仍是頂級資金的第一核心主線；與此同時，外資對中國市場的定價已經發生質變：傳統價值龍頭保障底線收益，而國產硬科技、高端製造，已成為外資布局中國的核心新增長邏輯。
